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（原标题：伯恩斯坦：看空原油的情理有一个 但看多的情理有十个）新手股票杠杆开户 - 线上炒股配资怎么注册
当下的原油市集正处于一种极端分袂的状况：共鸣极端悲不雅，但基本面却在叹息万千。
伯恩斯坦在最新的讲述中快言快语地指出，当今市集上照实存在一个庞杂的看空情理——供过于求。中国需求的疲软、OPEC减产的根除以及非OPEC国度供应的坚贞增长，导致客岁石油库存加多了起先4亿桶(>100万桶/日)。市集共鸣因此大幅下调了2025年的油价预期，以致有分析师预测2026年布伦特原油将跌至61好意思元/桶。
关联词，这恰是逆向投资者的契机地方。伯恩斯坦以为，当市集盯着短期的供需失衡时，却冷落了撑握弥远油价的十个关键赞成。关于领有耐性本钱的投资者而言，刻下高达60-65好意思元/桶的价钱对行业来说已不成握续，本钱正在逃离，而这时时是周期性底部最明确的信号。正如那句老话：低油价自身就是低油价的解药。
本钱陈述率已低于本钱成本，行业不成握续
刻下油价下，行业的本钱陈述率(ROACE)依然低得惊东谈主。
伯恩斯坦的测算暴露，石油行业平均需要50-55好意思元/桶的油价智商完毕盈亏均衡。若是油价保管在60好意思元/桶，行业的本钱陈述率将仅为低至中个位数。
追念历史，2019年油价为64好意思元/桶时，本钱陈述率仅为6%;而2024年油价平均81好意思元/桶时，陈述率才达到11%。
研讨到行业以前100年的平均本钱陈述率约为10%，刻下的低陈述率意味着本钱正在流出该行业。阐发周期性投资手册，当本钱陈述率低于本钱成本且本钱驱动恐惧时，恰是投资者入场的最好时机。
弥远油价预期已低于旯旮分娩成本
石油股票反应的不是刻下价钱，而是基于弥远油价预期的折现现款流。当今布伦特原油的5年远期价钱为66好意思元/桶，关于行业来说太低了。
伯恩斯坦估算的弥远旯旮分娩成本为71好意思元/桶。当油价低于弥远旯旮成本时，投资石油股票获取正收益的概率显耀加多。
这并不料味着油价不会短期更低，但赔率依然向有益于投资者的标的歪斜。此外，跟着金属和材料价钱高潮，分娩的旯旮成本只会加多而不会减少。
中国需求虽放缓，但“各人南边”将勤勉于增长
市集精深以为中国石油需求的“黄金期间”依然截至：柴油需求因经济放缓而下降，电动汽车已占到汽车总销量的60%。
关联词伯恩斯坦以为，各人石油需求的故事并未终结。
诚然经合组织(OECD)国度和中国的需求可能见顶，但在中国和OECD除外，生涯着50亿东谈主口的“各人南边”国度(如东南亚、印度、中东和非洲)，其东谈主均石油虚耗量仅为西方的一小部分。
这些国度对改善生涯阵势的渴慕将推动动力虚耗，成为将来十年石油需求增长的新引擎。
闲置产能缓冲不及，风险溢价应上升
交易石油公司每天齐在满负荷分娩，唯独的缓冲来自OPEC的“闲置产能”。
诚然OPEC客岁根除200万桶/日的减产导致油价着落，但这使得有用闲置产能回升至3.4%(略高于300万桶/日)。
这一水平只是回来到了历史平均水平，相配于伊朗的产量。这意味着，面对不成料念念的战争或供应中断，各人市集招揽冲击的缓冲垫并不厚。因此，油价理当包含更高的风险溢价。
地缘政事风险处于数十年高位
历史标明，中东战争时时伴跟着油价冲击。
今天的地缘政事风险指数比9/11以来的任何技能齐要高。诚然这不一定意味着行将爆发要紧冲破，但一个愈加分袂的寰宇无疑加多了供应中断的概率。
市集对委内瑞拉和利比亚产能复苏的乐不雅预期可能过于纯真，地缘政事的高风险环境支握更高的油价。
好意思元疲软是油价的强心剂
以前30年的数据暴露，好意思元指数(DXY)与本色油价呈强负磋磨。
舛错好意思元不仅利好算作石油需求引擎的新兴市集，也使得以非好意思元货币计价的石油更低廉，从而刺激需求。跟着好意思元指数暴露出疲软迹象，这对包括石油在内的悉数巨额商品齐是利好。
再投资率暴跌，储量寿命裁汰
储量寿命是弥远产量增长的最好先行方针。
以前25年，各人最大的50家石油巨头的探明储量寿命已从15年下降至11年。主要原因是行业陈述率低，公司更详实鼓舞陈述(回购和分成)而非本钱开销。
行业的再投资率(本钱开销与现款流之比)已从接近100%暴跌至约50%。这种投资不及将导致将来的储量置换疲软，并对将来的产量增长组成下行压力。
动力板块弥远发扬欠安，具备反向投资价值
动力板块在以前11年中唯有3年跑赢了标普500指数，且勾搭3年发扬欠安。动力股在标普500中的权重已从2011年的12%暴跌至如今的仅3%。
投资者对该板块的兴致降至冰点，但这恰是反向投资的契机。石油时时受命超等周期，诚然咱们可能不处于新的超等周期中，但在需求见顶之前，石油行业仍有可能献艺另一场要紧周期行情。
好意思国页岩油的黄金期间正在终结
以前15年，好意思国页岩油产量的爆发式增长(从2010年的560万桶/天增至1350万桶/天)透顶更正了各人河山。
但这“黄金期间”正在闭幕。 Eagleford和Bakken等主要盆地已参加锻练期，即等于中枢的二叠纪盆地(Permian)，其一级优质区块也靠近祸患，产量增长暴露出触顶迹象。
当今的共鸣预期是，好意思国原油产量将与客岁的创记录水平基本握平。钻机数目在2025年握续下降，若是WTI油价保管在60好意思元/桶或更低，钻机数还将进一步减少。这意味着非OPEC国度的供应增长引擎依然熄火。
中国的策略石油储备(SPR)诞生
尽管中国工业需求疲软，但策略石油储备(SPR)的购买提供了紧迫撑握。
客岁中国加多了起先1亿桶的石油库存，瞻望本年将再加多1.5亿桶。当今中国领有约14亿桶的石油储备，相配于112天的入口障翳量。
更紧迫的是宏不雅逻辑的飘浮：中国领有精深的贸易盈余资金。在黄金价钱高亢(起先5000好意思元/盎司)的布景下，石油成为更好的储备钞票。在油价低于70好意思元时，中国有充分情理持续通过策略收储来吸纳什物原油。
本文转载自华尔街见闻新手股票杠杆开户 - 线上炒股配资怎么注册，智通财经剪辑：李佛。
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